公開研究索引

白酒K型分化：茅台独撑定价权，次高端全数倒挂，库存去化还得两年

全球煤炭供給三重約束收緊，但高庫存與印尼彈性壓制煤價上行空間

AI挹注PCB高端产值翻倍，但材料瓶颈与扩产赛跑，本益比透支风险升高

電動車需求加速成長，電池產能卻過剩三倍，獲利正從電芯製造流向鋰礦與材料

3D NAND路线图下修，真空泵需求四重拐点仍推动增长

AI Agent渗透率仅3.3%，SaaS增长质量分化加剧，平台护城河直面历史考验

日均成交2.74万亿创纪录，七成个股下跌——券商繁荣背后的结构性分化

利润55%靠股市β，保险行业景气背后隐藏价值陷阱风险

订单堆积36年需求，但产业链赚钱的只有发动机与材料

82个EGFR资产内卷，TIGIT仍无获批药——500亿研发等待III期揭晓

游戏市场创下五年来最强增长，但多数中小工作室陷入“增收不增利”的景气幻觉

自免药行业冰火两重天：IL-4Rα/IL-23爆发百亿增量，TNF-α/JAK面临专利悬崖与价格战

面板控产承诺遇裂口，55寸价格转跌，下行周期开启

出货量高估需求4倍，人形机器人商业化需先跨越物理可靠性鸿沟

净息差1.40%历史低位，降幅趋缓却未确认见底，零售不良滞后上行成最大风险

AI大芯片的物理必然已定，但玻璃基板商业化时间线后移，估值已透支。

铝产能天花板仅剩8万吨，海外单月减产266万吨，能源转型缺口推动利润再分配

矿端受益冶炼深陷亏损，铜行业冰火两重天的拐点推迟至2028年后

锗价高悬但中国百吨产能闲置，卫星需求狂飙能否填平替代暗线？

短期增速骤降、衬底过剩价格战、8英寸延迟——SiC市场三个反共识拐点浮现

AI级保偏光纤供不应求，传统军用价跌，行业结构性拐点已至

AI服务器引爆聚合物钽电容短缺，但MLCC替代和钽矿修复正压缩定价权窗口

AI数据中心与新能源车双轮驱动GaN爆发，但2027年供需拐点前中国产能过剩与ASP下滑博弈加剧

AI集群互联价值量飙升背后，2027年供需拐点与产能过剩已悄然逼近

2026年浸没冷却液短缺31%：3M退出余波未平，国产扩产能否填补？

AI服务器引爆SPS结构性紧缺，但英飞凌超级工厂投产或成供需最大转折点

ABF膜全球垄断98%，AI芯片需求暴增60倍，供需缺口持续至2028，涨价趋势却被管理层“克制”约束。

AI数据中心催生母线槽16%年增长，但超半数项目延期与铜价侵蚀成隐忧

数据中心驱动中压开关结构性拐点，高端产品趋紧低端过剩分化加剧

高端TLVR电感供不应求，国产厂商AI业务占比不足5%估值已透支

AI封装材料紧缺涨价20%，传统塑封料却产能过剩——两极化下的布局时机

高端光刻胶三年翻倍，日本垄断九成，国产自给仅剩2%拐点未至

压延铜箔供需拐点2028年将至，高端HVLP极度紧缺但中低端过剩风险加剧

AI散热元年已至，但金刚石铜量产仍卡在样品送检阶段

AI驱动柴发单位需求跃升40%，全球供给瓶颈史无前例，拐点已至

三重杠杆驱动液冷快接头5年CAGR 36%，但ASP年降5%成隐忧

CoWoS产能三年增271%远超需求32%，供需缺口收窄至10%

SiC产能过剩有多严重？功率半导体五年162亿美元增量给出答案。

需求暴涨但高端泵缺货，AI液冷核心部件面临24个月供不应求拐点

AI数据中心光纤需求爆发，预制棒产能瓶颈下供需缺口加速扩大

AI军备竞赛引爆光引擎需求，InP衬底扩产瓶颈酿20年最剧烈供需错配

AI数据中心引爆光纤需求，但供给认证壁垒锁死弹性，供需缺口或持续紧张。

AI服务器用量10倍跃升，高端MLCC结构性短缺与资本开支隐忧并存

全球镓过剩淤积中国，西方却面临短缺——双轨格局下的投资拐点

锂电铜箔供需拐点渐近，加工费底部修复通道开启，但出清与政策逆风仍在途中

卡塔尔遭袭致全球三成氦供应中断，结构性缺口推高价格

锡的稀缺性故事遭高价反噬：2026年短暂过剩，但长期缺口未消

AI服务器机柜标配引爆需求，高端超级电容活性炭供需缺口持续扩大

每比特InP用量骤降87.5%，但衬底产能缺口仍在扩大——AI光通信的隐形瓶颈。

铟价暴涨竟是投机囤货？2027年供需缺口或反转，硅光替代暗藏最大变数

复航渐近需求趋缓，但低库存与地缘变数仍为原油埋下上行伏笔

锂电需求年增25%价格却十年最低，三重拐点下龙头与二线成本差拉大至25%

新氧估值隐含破产但淨現金覆蓋65%市值，營收年增46%能否跑贏燒錢速度？

現價49元遠超公允18-30元，DRAM漲幅急縮，週期觸頂風險升溫

AI驅動CCL需求翻倍，股價卻暴跌69%！建滔集團本益比僅7.2倍，市場錯殺？

扣非本益比高达164倍，现价较目标价溢价36%，国产真空泵龙头的成长故事真能兑现？

中科儀國產乾泵龍頭成長拐點明確，但63倍本益比已提前透支安全邊際

人形機器人3D視覺龍頭首度獲利，但營收成長驟降與股東減持，轉折點能持續嗎？

非洲衛生用品龍頭成長明確，但PEG修正後1.14倍、現金流轉化率下滑，估值折價藏玄機

業績超預期但CEO大舉套現，訴訟風險可能戳破獲利天花板

AI催生NOR Flash需求躍升，但兆易預警價格歷史高點，DDR4現貨已從峰值回撤

黃仁勳路演闢謠兩大利空，季度營收逼近千億仍在加速成長

本益比僅8倍，市場正以商品價格崩盤情境為高成長礦企定價

飙涨360%后利多出尽暴跌7%！AI存储超级周期与顶部博弈的估值陷阱

股价隐含布伦特仅68美元，较现货折价19%，5.7%股息率提供安全垫

市價隱含煤價僅119美元，遠低現貨144美元，淨值打89折的獲利回升契機

利润连降两季却获30家买入，中航光电的拥挤交易风险值得警惕

金铜牛市股价反折价，紫金矿业安全边际消失后催化决定方向

振华科技56.9元隐含58%增长期权，零增长仅值23元，V型复苏赌注有多大？

立讯精密AI铜连接拐点已至，但80%估值靠增长期权撑起

优质电子陶瓷龙头，96倍PE下安全边际为负，好公司为何不能追高？

深科技利润增35%却现金流骤降83%，66倍PE已透支2027年乐观预期。

看空评级下，宝光股份现价透支2-3年成长，81%市值靠增长期权撑

海外毛利占八成，现金却难汇回：西部水泥转型背后的“纸面富贵

扣非净利骤降45%、创始人减持套现，商用车AI龙头的长期逻辑还稳吗？

净现金占股价七成，可采储量却不足十年——首钢资源是安全垫还是价值陷阱？

内蒙项目验证周期扩张，市场预期盈利低估两成，宝丰能源十倍市盈率的估值迷局

上半年净利已超全年一致预期，现价PE仅7倍，预期差显著

概念证伪后估值仍处85%分位，增长期权占市值八成安全边际为负

母线迎数据中心拐点，焊带储能拖累盈利，现价99%是增长期权

英伟达液冷板已小批量供货，但AI营收仅3%——成长溢价能否兑现？

战略稀缺性与价值毁灭并行：中芯国际96%股价靠增长期权，自由现金流三年吞噬千亿

AI散热材料已供货英伟达，但现价透支60%，增长期权占市值八成

46倍PE里75%是AI增长期权，元力股份的安全边际在哪里？

AI光纤需求爆发式增长，但66倍PE透支三年预期，控股股东高位减持风险不容忽视

一支好质地与极贵估值的矛盾体：澳弘电子现价透支三年增长，安全边际达-47%

估值跌至13%分位，逆周期纪律却在赤峰收购中破例

美光业绩爆表但估值已透支86%增长期权，现价高估27%，卖方目标价折价16%

单季利润超全年，股价却已透支商品红利近两倍，安全边际为负。

GaN龙头中国法院双胜股价反跌19%，毛利率转正含5ppt拨回，安全边际仍为负

增收不增利持续恶化，中兴通讯“被动高PE”背后盈利拐点未现

毛利率新低12.8%之际AI算力提价50%，金山云拐点真假待验

拼多多Q1经营利润增22%，市场仅给8倍PE，核心平台盈利能力被严重低估

字节时长反超、回购缩减让路AI，13倍PE下腾讯安全边际还剩多少？

估值跌至近五年最低，净现金覆盖市值近两成，基本面却临产品真空期

市场定价仅隐含5%增速，腾讯实际11-17%双位数增长，深度折价30%安全边际